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富景中國:毛利率高達40%,分銷商依賴癥成隱憂

“中國人走到哪里,都可以想辦法種點兒菜。”

隨著國人的“種菜情節”越來越濃厚,盆景蔬菜似乎也成了當代社會的一樁“好生意”。

據弗若斯特沙利文報告,盆栽蔬菜農產品的銷售收益由2017年的15.21億元增加至2022年的40.69億元,復合年增長率約為21.8%。

未來,隨著中國盆栽蔬菜農產品日益普及,預計市場將呈上升趨勢,銷量可能于2027年達到4.84億盆,復合年增長率約為15.1%。預計銷售收益亦將于2027年增至96.92億元,復合年增長率約為19.0%。

雙高位數的市場增速下,也使得相關企業在資本市場越來越活躍。

11月28日,港交所官網披露,富景中國控股有限公司(簡稱“富景中國”)通過港交所主板上市聆訊,均富融資為其獨家保薦人。隨后,該公司又在港交所公告表示,招股日期為11月30日至12月5日,擬發售1.1億股股份,預計于12月8日在港交所港交所掛牌上市。

據智通財經APP了解,這并非公司首次接觸資本市場,2015年,富景中國曾以“富景農業”的名稱掛牌新三板,但已于2019年5月摘牌。隨后,公司于2021年2月首次向港交所遞交上市招股書,迄今為止該公司已經向港交所五遞表了。

小盆栽蔬菜=高毛利生意?

山東省作為中國蔬菜主產省之一,蔬菜種植歷史悠久,大棚面積大,為盆栽蔬菜農產品的發展提供了基礎。

以區域優勢為生長土壤,富景中國便是發家于山東省。該公司于2012年開始于山東省青島萊西經營盆栽蔬菜農產品種植及銷售業務,于2016年之前開始大規模生產盆栽蔬菜農產品。于往績記錄期間,公司的產品以核心品牌“富景農業”推廣及銷售,其包括茼蒿、油菜、苦菊、油麥菜、山芹及烏塌菜等29個盆栽蔬菜農產品品種。

水大,魚也大。發展至今,富景中國已經成長山東省最大的盆栽蔬菜農產品生產商。

據招股書數據披露,按2022年銷售收益計,富景中國是山東省最大的盆栽蔬菜農產品生產商,于山東省的市場份額為14.8%;于2022年,公司的銷售收益為1.27億元,占中國盆栽蔬菜 生產商的總銷售收益約3.1%,及少于中國蔬菜生產商的總銷售收益的0.01%。

于最后實際可行日期,該公司有三個種植盆栽蔬菜農產品的種植基地,包括萊西基地、西安基地及大連基地,總占地面積約431,605平方米。種植基地內共140個大棚,總建筑面積155,401平方米。為確保質量且符合相關的安全要求,所有盆栽蔬菜農產品均在該公司的種植基地大棚種植。

值得注意的是,從業績表現來看,受新冠疫情影響,富景中國近幾年的業績主要呈波動趨勢。

據招股書數據顯示,公司收入由于2020年的1.21億元(人民幣,下同)增長至2021年的1.55億元,隨后受疫情影響下滑至2022年的1.27億元。2023年前5個月,公司實現收入0.56億元,同比增長86.1%。2020年至2022年及2023年前5個月,公司分別實現期內溢利4377.8萬元、4730.3萬元、3181.2萬元和1837萬元。

不過,即便市場動蕩,于往績記錄期間,該公司的盆栽蔬菜農產品盆均售價維持不變,為人民幣15.1元,因為考慮到2020年至2022年疫情給中國蔬菜銷售市場和營商環境帶來的不 確定因素,富景中國決定于往績記錄期間將產品售價維持在穩定水平。

雖然營收、凈利兩大核心財務數據表現波動,但富景中國的盈利水平仍保持較高水平。

據招股書數據披露,2020年至2023年前5月,該公司的毛利率分別為44%、42.4%、41.5%、39.9%;期內凈利率則分別為36.1%、30.5%、25.1%及32.7%。雖然表現依然波動,但整體盈利水平還是保持在較高水平線上。

可以看到,小小盆栽蔬菜也能被做出高毛利生意。

發展不乏局限性

雖然盆栽蔬菜吸金效應較強,但富景中國仍不乏發展弊病。

其中,最為明顯的弊病則是存有“大客戶依賴癥”以及“業務區域局限性”。

據悉,富景中國的主要客戶為分銷商,主要從事蔬菜產品批發及主要在其各自指定區域向終端客戶出售盆栽蔬菜農產品。每名分銷商負責一個專屬地區,以避免分銷商之間的蠶食和不正常競爭。

招股書數據披露,2020年至2023年前5月,富景中國來自五大客戶的總收益分別為6810萬元、1.03億元、8510萬元、3870萬元,分別占公司總收益的56.1%、66.3%、67.3%及68.8%,客戶度集中較高。其中,來自最大客戶的總收益則分別為1860萬元、2530萬元、2090萬元、及950萬元,分別占總收益的15.3%、16.3%、16.5%及16.8%。

如此高的客戶集中度下,該公司也在招股中坦言風險表示,倘若倘任何主要分銷商大量減少與公司的采購訂單或終止與業務關系,公司未必能夠按相若條款自其他現有客戶或新客戶取得訂單,以及時替代流失的銷售,甚或可能完全無法獲得訂單,在此情況 下,公司的業務、經營業績、財務狀況及前景可能受到重大不利影響。

與此同時,富景中國的業務也主要集中于山東省。據招股書數據披露,2020年及2023年前5月,該公司來自山東省的收益分別約占總收益的87.1%、91.2%、90.3%及92.5%,由此可以看到該公司的營運主要位于山東省。

由于收益集中,山東省經濟狀況、地方政府 政策及法規或營商環境的任何不利發展可能會對該公司的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

上述問題顯然也暴露了富景中國的發展局限性。鑒于此,該公司也將擴大種植能力為未來發展重點。公司在招股書中披露,計劃通過上市募集資金,在濟南、萊西、西安、廊坊、大連等地新建或升級大棚。此外,公司還規劃建立新的有機基質生產基地。

總結來看,于富景中國而言,雖然小盆栽蔬菜是一門高毛利生意,但在大客戶依賴度過高以及囿于山東的發展局限性下,該公司仍需通過構筑規模壁壘進一步擴大競爭優勢。


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