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全球央行“踩剎車”,鷹派政策到頭了?

目前,在通脹顯示降溫的情況下,美聯儲對于加息拖累經濟表現的擔憂有所上升,有意放緩加息步伐;由于擔憂借貸成本過高施壓經濟增長,其他一些央行也前后“松開了剎車”。今年,在經過一系列的激進加息以后,各大央行鷹派政策似乎即將走到盡頭,這也給今年飽受緊縮政策折磨的市場帶來了“一絲曙光”。

三大央行

在美國和歐洲,經濟壓力漸增、通脹數據顯示見頂的初步跡象給美聯儲和歐洲央行放緩加息步伐帶來了理由。而對于英國央行來說,英國脆弱的經濟和緊縮的財政政策給大幅加息帶來了限制。因此,三大央行放緩加息步伐的計劃已經擺上桌面。

美聯儲

就在當地時間周三,美聯儲主席鮑威爾證實,即使在抗擊通脹的進展基本不盡如人意的情況下,未來仍可能會有較小幅度的加息。鮑威爾的言論與美聯儲其他官員最近的聲明及在11月美聯儲會議上的評論相呼應,他認為美聯儲最快在下個月就能縮減加息規模。而且,即使是鮑威爾強調,利率峰值可能會比官員們9月時的預估高出一些(當時的預測中值是明年利率最高達到4.6%),目前市場也已經消化明年利率峰值將達5%-5.25%的水平。

11月公布的10月CPI數據顯示通脹增速回落,且低于經濟學家預期。周三發布的另一份報告顯示,11月份,私營部門就業崗位增長遠低于預期,而職位空缺數也有所下降,這對于期望勞動力市場降溫的美聯儲來說是一個可喜的進展。

另一方面,美聯儲最近一直備受批評,市場認為它可能會過度收緊政策。令人擔憂的是,決策者們過于關注落后的數據,而忽略了通脹正在退潮和增長正在放緩的跡象。

除此之外,已經有華爾街大行更進一步,開始炒作美聯儲何時降息。

巴克萊預計,美聯儲的首次降息將在2023年11月到來。以Marc Giannoni為首的經濟學家周二在一份報告中表示,2023年第二至第四季度,美國將經歷一場“輕度衰退”。同時,該投行預計美聯儲將在12月和2月各加息50個基點,明年3月是最后一次加息,幅度為25基點;預計美聯儲將在明年5月至9月維持利率不變;預計美聯儲將在11月和12月的政策會議上各降息25基點。

美國銀行的美國利率策略負責人Mark Cabana表示,美聯儲將在2023年末被迫下調利率,以抵消勞動力市場走軟,此舉將有助于美債收益率曲線的一個關鍵部分恢復正常。美銀預計明年3月美聯儲可能會將利率上調至高達5.25%,屆時由于勞動力市場疲軟,經濟成長將惡化;預計到2023年底,2年期和10年期美債收益率都將在3.25%左右,然后這段曲線會在2024年變成正值;利率在2024年開始回歸到接近中性水平。

歐洲央行

在物價增速達到兩位數以后,歐洲央行已經連續兩次超預期大幅加息75個基點。但現在,歐元區11月份CPI超預期放緩,顯示出通脹見頂的微弱跡象,這也給歐洲央行將放緩加息步伐留了門。歐洲央行此前強調,11月的通脹數據對于他們判斷是否連續大幅加息至關重要。而且,歐盟更大的問題為通脹是由貨幣政策無法控制的因素驅動的,能源價格、地緣政治緊張局勢和供應鏈中斷是其中一部分。

與此同時,歐元區經濟形勢陰云密布,歐洲央行暗示對經濟增長的擔憂日益加劇。歐洲央行政策制定者普遍認為,自9月會議以來,歐元區經濟活動的前景已經惡化,并認為技術性衰退正成為“基本情況和最有可能的結果”。歐洲央行10月會議紀要也顯示,如果經濟出現長期嚴重衰退,歐洲央行可能希望“暫停”貨幣緊縮政策。

英國央行

11月份,英國央行以有分歧表決的結果將基準利率上調75個基點至3%,不過英國央行強調利率峰值將低于金融市場預期的水平,并警告稱如果利率沿著市場預期的路徑前進,這可能將引發為期兩年的衰退。越來越多的人認為英國經濟已經陷入泥潭,近幾個月來該國PMI持續回落,通脹壓力下零售銷售額下降,三季度英國GDP萎縮,留給英國政府和央行的挑戰愈發艱巨。

英國11月制造業PMI連續第四個月低于榮枯線50,10月和11月是英國自全球金融危機以來制造業PMI表現最差的兩個月。英國第三季度GDP環比下降0.2%。不少分析人士認為,英國經濟在第三季度出現萎縮,可能標志著一場持續性經濟衰退的開端。

根據經合組織(OECD)數據,英國未來兩年的經濟增長將在七國集團(G7)排行榜中墊底。2023年英國產出將收縮0.4%,2024年僅增長0.2%。道富EMEA宏觀策略主管Tim Graf表示:“英國央行的信息顯然是鴿派的,經濟已經處于衰退之中,預計將持續到2023年,限制了利率大幅上調的必要性。”

而且,英國財政大臣亨特為了填補高達550億英鎊的公共財政缺口而公布的新財政緊縮計劃,使英國家庭收入將受到前所未有的打擊。加息和財政政策緊縮至2024年對于一個已經陷入衰退的經濟體而言是過度收緊了。荷蘭國際集團經濟學家James Young表示:“這暗示了英國央行政策利率不必像市場預期的那樣大幅上升。”

其他央行

除了上述三大央行,目前全球其他主要央行對于加息拖累經濟表現的擔憂均有所上升,要么有意放緩加息步伐,要么已經放緩加息步伐。其中,澳大利亞聯儲、加拿大央行最近一次加息幅度均不及市場預期,而韓國央行暫停加息的可能似乎也浮出水面。

澳洲聯儲

10月份,澳洲聯儲便開始放慢了加息步伐。11月1日,澳洲聯儲再次宣布小幅加息25個基點至2.85%。澳洲聯儲認為,有跡象表明經濟正在失去動力,因此有必要采取謹慎的措施。經濟數據顯示,澳洲服務業活動不斷惡化,出口的需求則受到了全球經濟放緩的影響。

此外,不斷上升的借貸成本已經給高負債的澳大利亞家庭增加了壓力。澳洲聯儲主席洛威注意到了借貸成本上升對家庭部門的影響,家庭部門的債務收入比已經達到了187%。大約60%的澳大利亞抵押貸款也是浮動利率,而固定利率產品期限通常只有2-3年。

經濟學家James McIntyre稱:“澳洲聯儲對經濟增長放緩、失業率上升和中期通脹從容的預測表明,加息周期已接近尾聲。我們認為澳洲聯儲將在12月進行最后一次加息。”

加拿大央行

在最近的一次會議上,加拿大央行也放緩了加息步伐。加拿大央行10月26日宣布加息50個基點,將基準利率上調至3.75%,低于市場預期。相比之下,加拿大央行7月和9月分別大幅加息100個基點和75個基點,10月份的加息步伐進一步放緩。而且,加拿大央行行長麥克勒姆表示,雖然距離確保通脹處于低水平、穩定和可預測的目標還有很長的路要走,但貨幣政策緊縮階段將接近尾聲。

對此,加拿大皇家銀行RBC發布報告稱,全球環境惡化、國內增長放緩、勞動力市場疲軟的早期跡象以及整體通脹率下降速度快于預期等因素都支持加拿大加息速度放緩,加息的影響尚未完全影響到更廣泛的經濟活動。預計明年上半年加拿大經濟將出現溫和衰退,加拿大央行12月將再放緩加息步伐,將利率上調25個基點,隨后將保持在4%。

韓國央行

11月24日,韓國央行將基準利率從3%上調25個基點至3.25%。韓國央行表示,國內物價上漲趨勢尚未明顯減緩,有必要繼續采取措施穩定物價,但同時考慮到外匯市場風險有所緩解及短期金融市場萎縮,決定小幅上調基準利率。

相比之下,韓國央行在10月份加息50個基點,此次加息幅度縮小。而且,所有韓國央行貨幣政策委員會委員都一致同意加息,有三位委員認為,3.5%的利率水平將會是加息的終點。韓國央行還表示,在出現通脹將回落至目標區間的明顯跡象之后,將開始討論降息的問題。分析指出,由于擔憂借貸成本過高施壓經濟增長,韓國央行11月份放緩了加息步伐。

結論

各大經濟體迎來抗通脹的“一絲曙光”,在CPI數據初步顯示降溫的情況下,經濟壓力也令決策者開始權衡利率路徑;因此,在一系列連續大幅加息政策后,各大央行也陸續開始放緩激進的步伐。盡管加息速度放緩并不一定意味著利率峰值會降低,但各大央行逐步“松開剎車”或意味著貨幣政策鷹派頂峰即將到來;這對于今年飽受鷹派政策折磨的市場來說,終于能夠喘上一口氣。


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