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衛龍“三闖”港交所IPO:“辣條一哥”的虧損謎團,什么時候招股?

文:Chambers

華盛資訊11月25日訊,辣條一哥“衛龍”于前日(11.23)第三次更新港股IPO聆訊資料,據彭博社最新消息透露,公司已開始上市前的投資者教育,IPO籌資額降低至1.5億美元,按此進度最快下周啟動招股。

招股書顯示,衛龍作為國內最大的辣味休閑食品企業,曾獲得騰訊、高瓴、CPE云鋒、紅杉資本等一眾明星資本超6.59億美元融資,同時備受Z世代年輕人的喜愛。但諸多光環卻并未加快其上市進度。

據港交所文件資料統計,衛龍此前曾兩度遞表,三度聆訊,如今再次聆訊或選擇當前時點登陸港股。業內專業人士解釋指,隨著當前港股打新回暖,此時上市看中的是更容易獲得相對較高的估值。

事實上,隨著港股11月以來的行情回暖,IPO市場也表現亮眼,截止發稿,港股11月月內包括凌雄科技、巨子生物、心泰醫療、多想云等6只新股暗盤和首日表現大多錄得收益,其中多想云最高暗盤漲超42%,賺錢效益回歸。

中國食品產業分析師朱丹蓬也表示,衛龍上市是必然的,雖然此前有一定的估值泡沫。另外,公司最新招股書透露希望通過降低辣條占比,降低對單一產品的依賴的動作,未來提高公司市盈率,以獲得資本市場的認可。

衛龍本次聆訊后沖刺上市,另一項關注點來自市場對公司經營層面的擔憂。據衛龍最新招股書財務數據披露,公司2022年上半年在因疫情影響銷售,在營收微降1.84%的情況下,凈利潤卻由盈轉虧2.61億元。

半年報的巨額虧損讓市場不禁發問,辣條也賣不動了?而在認真剖解公司的財務數據后總結而言:虧損并非經營問題,核心原因來自股權調整。詳解如下:

關于虧損,衛龍官方解釋是根據相關會計準則,股份發行產生了一次性的以股份為基礎的付款開支人民幣628.8百萬元。翻譯成通俗的解釋就是,公司將屬于控股股東的部分股權,近乎無償轉移給了騰訊、高瓴等IPO前的PE(私募股權投資者),導致股權權益支出。

此舉也并不是上市前的利益輸送,因為騰訊、高瓴等這些PE,去年曾以近700億元的高估值耗資6.59億美元僅取得衛龍5.85%股權,而在隨后全球資本市場入冬后,公司額外付給這些PE約7.66%的股權,從而變相降低公司估值至約340億港元。

在去掉上述影響后,衛龍2022年上半年經調整凈利潤約為4.25億元同比增長11.8%,也驗證了公司經營并未出現困境。

衛龍業務主要包括三方面,調味面制品、蔬菜制品和豆制品及其他產品。靠這份生意,衛龍2021年營收約48億元,在營收僅有同行業上市公司良品鋪子、三只松鼠約一半的前提下,卻錄得8.3億人民幣的超高凈利潤成倍領先后兩者,賺錢能力領跑行業。

而從市占率而言,據沙利文的資料,按2021年零售額計,公司在中國所有辣味休閑食品企業中排名第一,市場份額達到6.2%,且在調味面制品及辣味休閑蔬菜制品細分品類的市場份額均排名第一。

從產品結構而言,大家經常吃的辣條-調味面制品占比從2019年的73%降至2021年的60.8%,而蔬菜制品發展迅速,營收貢獻了16.64億元,占比34.7%。顯現出公司降低對單一產品的依賴、增加經營抗風險能力的動作。

最后,說說對于投資者最重要的是否值得打新?據wind數據顯示,衛龍IPO由去年超70倍靜態市盈率,降低至目前行業平均水平的約40倍靜態市盈率估值,配合出色的基本面和明星資本加持,抽新吸引力大幅度上升。

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