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接盤的南下 vs 瘋跑的北上,又到考驗 “定力” 的時刻

大家好,我是長橋海豚君。

上周中、美同時正式進入第三季度財報季,但博弈宏觀大環境預期的情況,海豚君看大大多數公司中,只有極少數的個股基于自身業績跑出了差異的表現,比如短期困境反轉的奈飛,大多數的公司還是宏觀預期博弈中沉浮。

而這個最大的預期就是美聯儲的政策拐點問題:之前被美國彪悍的通脹和消費數據 “嚇跪” 之后,媒體開始出現加息放緩的聲音,比如舊金山某聯儲官員說 “要開始討論放緩加息步伐”、芝加哥聯儲官員說達到 4.6% 的水平之后,應該停下來評估一下,看看對經濟的殺傷力。

這種聲音對應的是上周美股,甚至全球市場,被嚇完了之后在加息欲求修復情況下的反彈:

但在上周美國沒有重大宏觀數據發布、國內數據又延遲發布的狀態下,港股和 A 股相比全球絕大數市場再次走出了一個 “特立獨行” 的行情:在上證 50、滬深 300 和恒生科技等核心資產帶領下,下跌幅度普遍在 2% 上下。

而這個過程同時伴隨得是兩股資金截然相反的判斷:北上資金倉皇而逃,而南下資金拼命流入,而且上周這兩股資金凈流入、凈流出的方向與年初俄烏戰爭 3 月中旬那周方向完全一致且規模也比較接近,最大的差距是北上這次的交易雖然不及上次但總量仍不算小,但南下則縮量明顯。

再加上這周開局一個 “跌停” 式的港股、大跌的 A 股,以及北上資金單日 179 億人民幣的凈流出,在今天揭曉的三季度從 GDP 增速、工業增加值到 PMI 都不差的情況下,只能說,不同對于背景的資金,又到了考驗資金分歧的關鍵節點。

當然,市場比較關心的兩大板塊——社會零售和地產數據,依然是愁云慘淡的狀態。

二、零售:線上實物獨自撐場

社零代表著 GDP 消費分支中政府和居民兩端的居民消費情況。9 月社零在各地疫情反復封控下再次泄氣,同比增長 2.5%,比 6、7、8 三個月的數據都低。

疫情蹂躪的 “三兄弟”:線下商品零售(不含餐飲、汽車)、線上非實物和線下餐飲依然是疫情散發下的三個 “難兄難弟”,9 月份都是在往更差的方向走。

所以 9 月的整個零售數據,除了汽車零售還在高增長之外,就只剩下線上實物零售來撐場面:只有線上實物零售在加速增長,這個季度同比增長提到了 14%。

注意,今年由于線上零售統計口徑重調中去年基數調整,按照重調后的口徑,算下來的線上實物零售增速同比增長是 8.3%,相比之前兩個月 6.3% 和 6.5% 也是有明顯加速。

三、地產邊際改善,但并沒有走出慘象

9 月商品房銷售額同比跌幅 15%,比上季度的 21% 只能說小幅改善,但仍在兩位數下跌當中:這個背后主要還是住宅銷售面積還在兩位數下跌當中,而均價目前已連續三個月同比增速在正數區間內,尤其是做為主力來源的定金/預收款與按揭貸款同比降幅均接近 20%。

這個也意味著,開發商持續縮水的資金情況:這個月開發商從各路匯集到的資金同比仍然是 20%+ 的萎縮。

在這種情況下,項目的新開發和項目竣工走出了截然相反的趨勢:新開工面積在低基數基礎上依然是 40% 以上的跌幅,而竣工收縮幅度已連續第二個月收窄,9 月竣工面積同比下降了 6%,體現得是資金有限的情況下,優先保竣工。

而持續慘淡的地產,呼應的則是 9 月異常慘淡的后地產消費:家電、家具、建筑裝潢都是比較明顯的負增長。

整體社零依然是糧油食品、飲料、日用、藥品等表現好一些,而可選如服裝鞋帽、化妝品、金銀珠寶比較差,另外一個比較意外的地方是 9 月煙酒表現比較差,需要觀察后面幾個月情況,看是否是持續性的。

四、 “特立獨行” 的港股和 A 股

國內消費低迷、海外博弈加息轉折點,以及大事件避險情緒主導的美股資產上漲、中國資產下跌、外資流出的交易結果下:

國內最慘的還是大消費:家電、食品飲料跌幅居前,而軍工等漲幅靠前;港股中下跌的依然是被人嫌棄的科技資訊行業,美股則迎來了全面大反彈,但漲幅最高的能源,依然有滯漲邏輯的詮釋。

五、Alpha Dolphin 組合收益

由于海豚目前組合中雖然有比較高的現金權重來規避風險,以及少量美股持倉,但權益當中消費權重較高,在消費持續下跌,表現整體較差。截至 10/21 這周,Alpha Dolphin 組合大跌-2.4%,表現稍好于滬深 300(-2.6%),但顯著差于標普 500(+4.7%)。

自組合開始測試到上周末,組合絕對收益是-4.8%,與基準標普 500 指數相比的超額收益為 9.4%。

六、個股表現:美股反彈,中概流血

上周,海豚君的組合主要靠美股資產支撐,漲幅靠前除了拼多多之外,全部為美股資產,國內資產中芯國際和京東方 A 比較抗跌。其他廣告、泛消費、社服、新能源等等均在下跌狀態,海豚君的觀察倉票池也是類似特征。

對于漲跌幅度較大的公司,海豚君整理的驅動原因如下,供大家參考:

從海豚君票池的個股南北資金流向來看,資金買入的京東方是低估之下有滾經反轉的邏輯、小米、騰訊、快手等也都極致低估狀態。凈賣出的分眾則是從已經溝通的三季度業績前瞻的廣告平臺來看,三季度廣告行業慘淡程度超出市場預期,格力美的則是因為行業出貨數據較差。

七、組合調整和重點關注

這周,美股和 A 股進入密集財報季時間,公司較多。海豚君關注的公司,財報發布時間和海豚君的重點關注如下:

八、組合資產分布

從 3 月 1 日測試啟動到上周,海豚 Alpha Dolphin 組合的整體收益為-3.9%(含股息收益),股票資產收益為-5.3%。

目前,Alpha Dolphin 組合共配置了 32 只股票,其中標配只有五只,低配個股為 27 只。

截至上周末,Alpha Dolphin 資產配置分配和權益資產持倉權重如下:

<正文完>

近期海豚投研組合周報的文章請參考:

《東邊不亮西邊亮,大 A 風景獨好》

《放緩加息?美夢再度破滅》

《重新認識一個 “鐵血” 美聯儲》

《悲情二季度:“鷹聲” 嘹亮,集體渡難》

《跌到懷疑人生,絕望的時長還有反轉的希望嗎?》

《美聯儲暴力錘通脹,國內消費機會反而來了?》

《全球又大大跌了,美國缺人是病根》

《美聯儲成頭號空頭,全球市場跪倒》

《一紙傳聞引發的血案:風險從未出清,玻璃渣里找糖》

《美國向左、中國向右,美國資產的性價比又回來了》

《裁員太慢不夠接盤,美國還得繼續 “衰”》

《美股式 “喪事喜辦”:衰退是好事、最猛加息叫利空出盡》

《加息進入下半場,“業績雷” 開幕》

《疫情要反撲、美國要衰退、資金要變卦》

《眼下的中國資產:美股 “沒消息就是好消息”》

《成長已然狂歡,但美國就一定是衰退嗎?》

《2023 年的美國,是衰退還是滯漲?》

《美國石油通脹,中國新能源車做大做強?》

《美聯儲加息提速,中國資產機會反而來了》

《美股通脹又雙叒爆表,說好得反彈能走多遠?》

《這樣最接地氣,海豚投資組合開跑了》

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