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香港电讯(06823)是沙漠里的绿洲?

香港电讯(06823)日前公布2019年全年业绩,盈利报喜,按年上升8%至52.17亿港元,全年派息0.7038元,比去年0.6829元增加了3%。在疫情笼罩全城、愁云惨雾气氛充斥之际,这真的是难得的好消息。盈利增、派息高,香港电讯是不是个「笋盘」?  

盈利增长全靠控制成本有效  

香港电讯2019年度全年收益331亿元,按年其实倒退6%;但由于销售成本及行政开支合共比去年减低了9%,溢利才得以有8%的增长。  

分析香港电讯的收益来源,现时仍以「电讯服务」占最高比例,接近总收益的7成。「电讯服务」包含本地电话、国际电讯及本地数据服务,当中有增长的亦只有本地数据服务,但这项业务只占「电讯服务」的35%。电讯服务以外,另一重要收益来源是「流动通讯」,这部份的收益按年大跌16%,主要是由于流动通讯产品销售大幅下跌41%。  

综合以上,香港电讯2019年的营业收益倒退,主要是由于流动通讯收益下跌16%,电讯服务收益亦只有1%增长。  

5G对香港电讯业务会有多大贡献?  

电讯股在过去10年光芒尽减,不再是投资者追捧的行业;基本上是由于行业产品相似度高,电讯商最终不得不以价格作主要竞争手段,但同时又要投资基建,所以长短线的利润均受局限。5G主题是最近电讯股「翻炒」的元素,但想深一层,5G只是技术的提升,并没有改变电讯业的本质,并不会令电讯业的利润有突破。极其量,是个别电讯商的市占率排名,会因应在5G的投资及促销配套而「执位」。  

在香港四大电讯商中,香港电讯及中移动(SEHK:941)拥有最多5G频谱;而在今次的业绩公布,香港电讯亦以5G作为主要目标,希望成为香港首间推出5G的营运商。香港电讯除了频谱多,高中低频的覆盖面亦相当全面,有理由相信未来提供的5G服务,质素有保证。  

关键问题是,5G对香港电讯的业务有什么实际的加分?香港电讯现时是香港最大的宽频服务供应商,亦是市占率第一的流动通讯服务上;在这两个基础上,要看香港电讯未来能否成功吸引用户们升级,用更多及更贵的5G服务。另外,亦要看香港电讯如何把不同计划绑5G手机,因为换机潮将会是重要的「一次性」额外收入。  

香港电讯股价仍稍贵  

考虑以上因素,香港电讯作为现时的行业龙头,能凭5G增加收益的赢面,将冠绝其他电讯商。这乐观的预期,亦是香港电讯股价在2019年表现标青的一大原因;股价最近虽然稍有回调,市盈率仍超过17倍,不算十分抵买。  

不过,香港电讯历年来派息的确稳定,虽然行业绝不属高增长,但作为组合里的防守股也是可以考虑的。



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