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為什麼Airbnb(ABNB.US)已準備好蓬勃發展

研究報告 2022-05-05 22:21:58 75

Airbnb ( ABNB ) 的運營看起來更強勁，但價格仍暗示未來的增長預期。ABNB 從未像在 2020 年 12 月首次公開募股後那樣，在最初的大流行市場崩盤期間感受到許多以旅遊為導向的股票所面臨的下行壓力。

2022 年第一季度強勁的收益支持了高增長預期。ABNB 自大流行前的值以來實現了增長，並且 EBITDA 為正。

當前加息的宏觀環境將給非必需消費品支出帶來下行壓力。

我對 ABNB 持適度看漲的態度。

價格合理嗎？

ABNB 75.6 的市盈率意味著市場看到淨收入大幅增長。包括淨收入在內的比率可以為最近公佈會計利潤的公司創造巨大的價值，比如 ABNB。

EBITDA 通常可以更好地指示基礎公司，因為它消除了一些並不總是清楚地代表運營的會計怪癖。ABNB 現在已經連續四個季度公佈了調整後的 EBITDA 為正。

應該注意的是，“調整後的”價值會增加標準 EBITDA 沒有的額外價值。在 ABNB 的案例中，股票薪酬被加回，最終大幅推高了 EBITDA 值。評估一家公司的運營並不是不合理的，但意味著需要考慮潛在的稀釋。

過去 12 個月調整後的 EBITDA 為 18.8 億美元。這導致 EV/EBITDA 為 48.5，表明該公司並不像市盈率所示那樣依賴高增長值。

稀釋風險低

ABNB 此前有過可觀的股票薪酬，考慮到最近的首次公開募股，這並不奇怪。對於具有高隱含增長的公司，始終值得檢查運營是否通過稀釋獲得資金。

問題是稀釋是否會繼續。

2020 年第四季度，ABNB 的股票補償費用高達 29 億美元，原因是股票公開上市，並且價值急劇增加。然而，2022 年第一季度的股票補償費用顯著降低，為 1.95 億美元。

ABNB 採用了截至 2030 年的 2020 年股票補償計劃，為股票補償預留了 6200 萬股額外股份。截至 2021 年底，2410 萬份期權未行使，2090 萬份已歸屬/可行使。這些值明顯低於上一年，這意味著未完成的期權正在減少。

成長程度：過去和未來

與過去 12 個月的 2022 年第一季度和 2021 年第一季度相比，收入增長了 36%。收入按季度同比增長 70%。顯然，ABNB 已經擺脫了流行病的常規。

與 2019 年第一季度和 2022 年第一季度相比，收入增長了 80%。

另一個暗示增長的指標是未賺取的費用。未完成費用來自 ABNB 未完成義務的預訂。

未實現費用環比增長 93%。部分變化是由於季節性因素造成的，但未賺取的收入也創下了 17.47 億美元的歷史新高。

管理層預計 2022 年第二季度的收入將在 20.3 億美元至 21.3 億美元之間。使用中點，與 2021 年第二季度和 2019 年第二季度相比，收入預計將增長 56% 和 71%。此外，季度環比增長率預計為 38%。

如果未來幾年增長能夠保持如此強勁，那麼 ABNB 的價格是合理的。

大流行後狀況

隨著大流行的後果發生，增長可能會受到阻礙。

利率正在上升。隨著利率上升，非必需消費品支出普遍下降。

然而，旅行者在 COVID-19 時代的旅行能力有限後感到壓抑。根據艾瑪迪斯 2021 年 9 月的一項調查，77% 的旅行者預計在明年內旅行。但是，仍有 35% 的人擔心 COVID-19。

通脹擔憂飆升，尤其是燃料價格。Destination Analysts 在 2022 年 4 月進行的另一項調查表明，如果燃油價格居高不下，58% 的美國人將減少夏季公路旅行。

然而，有 60.6% 的人將未來三個月內的旅行列為重中之重。對於 ABNB，這可以從增加的未賺取費用中看出。

華爾街的看法

轉向華爾街，ABNB 獲得了中等買入評級，在過去三個月中分配了 13 次買入、16 次持有和 1 次賣出評級。

ABNB的平均股價預測意味著 30.6% 的上漲潛力。

結論性想法

ABNB 挺過了大流行，並從根本上超越了大流行前的表現。消費者的旅行慾望超過了通脹壓力。我同意華爾街的觀點，並且看好 ABNB。

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